セイレーン 07/16
ギリシア神話のセイレーンをご存知ですか？
海に住む怪物の名前です。
非常に歌がうまく、その声を聞いた船員は海に飛び込んで溺れ死ぬという何とも魅力的で恐い怪物なのです。
オデュッセウスは航海の途中どうしてもセイレーンの歌声を聞きたくて、船員の耳にロウを詰めさせて耳を聞こえなくし、自分自身はマストに体を縛り付けてもらい決して海に飛び込めないようにしました。
かくして、セイレーンの歌声を無事聞くことができたというお話です。
最近マーケットは世界的に激しく動いており、ほとんどの方が損失をだしているのではないでしょうか？
相場の世界に長くいると、正常な判断を失うときがあります。
後から冷静になって考えれば、簡単なことなのにその瞬間はまったく異なった判断をしてしまうのです。
心に潜む、恐怖や欲望が判断を狂わせているのでしょう。
まるでマーケットに住むセイレーンのようです。
みんなその歌声（欲望・恐怖）のせいで損失に向かってまっしぐらに行動しているようなものです。
でもその歌声は自分の心の中から発せられるものなんですね。
だからこそ、利益を残せるのはほんの５％程度だと言われる所以です。
９５％のマーケット参加者が５％の人間に貢いでいる構造が見て取れます。
僕は株式投資を始めた２２歳のころから、自分の決めた投資判断をコンピュータが自動的に判断して売買してくれるシステムがあればいいな〜とずっと考えていました。
なぜなら失敗したな〜と思うときは必ずと言ってよいほど、他人の無責任なアドバイスに従ったり、自分の判断を信じられず一般的な相場判断に追従したときだったからです。
ただ、自分でプログラムを組めるわけでもなく、データ集積やバックテスト、資金管理についても未熟であったため夢の世界でした。
きっと世界の優秀なプログラマは僕と同じ発想を現実にしているんだろうな〜と考えてました。
しかし昨年とあるきっかけで、かつての夢が現実になるのではと思いました。
今流行りのシステムトレードです。
僕自身も昨年みっちり学習して今年の実践テーマとしています。
次回はそのお話を詳しく。
ジェシー・リバモア 07/14
稀代の相場師、ジェシー・リバモアをご存知でしょうか？
ウォール街では知らない人はいないと思います。
物凄い栄光と破綻を繰り返し、最後は自殺してしまいます。
色々な投資書籍の中で、短期売買やテクニカル投資ではどれだけ成功しても最後は一文無しになるという代表でよく紹介されています。
しかし、僕はずっとこの点が疑問でした。
ほんとうに投資で失敗したから、それを苦に自殺したのか？
それなら何度もひどい破産を何度も経験しているではないか？
そのたびに不死鳥のようによみがえってきたではないか？
ジェシー・リバモアについて書かれた書籍はいくつかあるのですが、この本はずっと品切れになっていて、中古でプレミア価格３万円くらいついていたものです。
最近、重版されて簡単に手にはいるようになりました。
僕もさっそく購入しました。
 | 世紀の相場師ジェシー・リバモア (海外シリーズ) (2001/06) リチャード スミッテン 商品詳細を見る |
この手の本は内容はいいのですが、訳がひどくて読めないものが多いです。
この本は内容・訳ともよい出来でした。
プレミア価格がついていたのがよくわかります。
そして、長年疑問だった「なぜリバモアは自殺したのか？」の僕なりの答えに行き着きました。
やはりけっして相場に失敗したからではない。
どんどん不幸になっていく家族関係によって、頭がぼんやりして以前の様にするどい相場観を見通せなくなったのが原因ではないでしょうか？
彼にとって、相場は１０代の頃から慣れ親しんだ体の一部だったはずです。
相場こそ人生だったはず。
決してお金に執着していたわけではなく、相場の奥深くに潜むマーケットの意思と向かい合って、それを汲み取ることが彼にとって最大の喜びだったと思うのです。
家族の問題から頭がぼんやりして、マーケットに集中して向かいあえなくなった、それがストレスでますます気持ちが落ち込む。
この悪循環にはまり込んだのでしょう。
今でいう鬱状態ですね。今ならいいお薬もあるので同じ結果にはならなかったのかもしれません。
興味深いのは、お金を浪費しまくる奥さんですが、それでも明るい彼女と一緒にいるときはうまく行っていたということです。
きっとリバモアのストイックな性格を中和していてくれたのかもしれません。
彼こそ相場師と呼ぶにふさわしい人ですね。
伝記としても、投資に対する心構えを勉強する本としてもおすすめです。
日本の是川銀蔵も相場師と呼ばれていますが、僕の抱いたイメージは相場師というよりも大実業家ですね。
人生の後半で株式投資で成功したので、相場師のイメージが強いのかもしれません。
こちらの本もおすすめです。
 | 相場師一代 (小学館文庫) (1999/09) 是川 銀蔵 商品詳細を見る |
二人の共通点は恐ろしいまでのストイックな性格です。
ここまでいかないと桁外れの成功はおさめられないのかもしれません。
最後に
ウォール街に、あるいは株式投資・投機に新しいものは何もない。ここで過去に起こったことは、これからいく度となく繰り返されるだろう。この繰り返しも、人間の本性が変わらないからだ。人間の知性の邪魔をするのはつねに、人間の情緒であり、情動である。わたしは以上のことを確信する。
〜ジェシー・リバモア〜
借金の多い会社はダメなのか？ 07/12
前回の財務オペレーションにからめて少し借金の話を。
投資する企業の自己資本比率を気にされる方がいます。
自己資本（株主資本）比率が高くて、銀行からの借金の比率が低ければ会社は安定してるから投資しやすい。
そんな意見をよく聞きます。
しかしそれは株主資本には支払うべき金利がないからという誤解から発生しています。
それは間違いです。
皆さんは株式になぜ投資をしようとしているのでしょうか？
それはとりもなおさず、銀行に預けるよりも高いキャピタルゲイン（株式の値上がり益）やインカムゲイン（配当）を手に入れるために投資しているのではないでしょうか？
つまり、銀行に支払うような金利というリターンをもらうわけではありませんが、投資企業に相応のリターンを期待しています。
これを期待収益率といいます。
ですから企業の資金調達コストという面から考えれば常に
「期待収益率」＞「銀行金利」なわけです。
で、どれくらいの期待収益率になるかというとこれは個別の企業の属性によります。
�＾堕蠅靴得�長してるけど、そんなに大きな期待はできない。でも倒産することはないな〜という企業
�△任�たばかりの企業で倒産するかもしれない。でもひょっとすると未来のマイクロソフトになるかもしれない。
�，鉢△離院璽垢任賄�然、期待収益率は異なります。
もちろん�，�低く、�△�高い。
そこでみなさん疑問があるかもしれません。
「でも、いくら期待収益率が高くても銀行の金利返済みたいに返済する義務ないでしょう？だったらやっぱり、借金を減らして自己資本比率を高めた方がいいんじゃないの？」
たしかに、たしかに・・・。
しかし話はそう簡単ではないのです。
企業の価値を算定する方法は現在ＤＣＦ法という手法が一般的に用いられます。
Ｄiscounted Ｃash Ｆlowの略なのですが・・・・・。
でましたね！キャッシュフロー。
将来のキャッシュフローを資本調達コストで割り戻して現在価値を算定する方法です。
細かい説明は省きますが、この資本調達コスト（ＷＡＣＣ）は「銀行の金利」と「株主の期待収益率」の加重平均で求められます。
したがって株主の期待収益率の高い企業（つまりリスクが高く大化けを期待されてる企業）はＷＡＣＣが上昇してしまい、割り引かれた時価総額が小さくなります。
これを発行済株式数で割ると株価が算出されるので、時価総額が下落すると株価が下落する仕組みです。
世の中甘くありません。
では、銀行金利が株主の期待収益率より低いならＷＡＣＣを極限まで下げるために全部借金で資本を調達したらどうか？と考えたあなた・・・・・。
あなたが銀行ならどうします？
会社を経営する費用全額借金させてください！みたいな経営者が来たら・・・。
まず貸しませんよね？潰れる可能性も大きいし、仮にその会社が成功してマイクロソフトみたいになっても回収できるのは元本と金利分に限られます。これじゃあ、割りに合わない。
まあ貸したとしても、危なっかしいので年率４０％くらいじゃないとやってられないでしょう？
そうするとまたＷＡＣＣが上昇する。⇒時価総額が低下する。⇒株価が下がる。
やっぱり世の中甘くありません。
極端な方向に行こうとするとフィードバック阻害がかかるようになっているのです。
結論は個別の企業に応じた適正なＷＡＣＣというのがあるものなのです。
その個別の企業はその企業を嗜好する株主のものです。
ですから企業はその株主を映す鏡でしょうか・・・・・。
ライブドアの株主が損したとヤイヤイ言っていましたが、そういう企業に投資した株主一人一人がライブドア的な人だったわけです。（苦笑）
彼らが要求したバクチ並みの期待収益率で割り引かれても、時価総額（株価）を維持できるようにホリエモンは犯罪を犯したわけです。
まあ株主は犯罪の片棒を担ぎましたね。
もちろんホリエモンは株主のためでなく、個人の欲望を満たすためにやったと思いますがね・・・・。
今日は少し難しかったかもしれません。
理解しやすいように、厳密性を欠いた部分もありますがざっくりこんな感じです。
おもしろそう！もっと勉強したいと思われた方は前回紹介した板倉さんのＤＶＤと書籍にあたってみることをおすすめします。
財務オペレーションについて 07/11
よくニュースで配当や自社株買い、あるいは株式分割などの言葉を聞くと思うのですが、実際にどれくらいの人がその意味を理解しているのでしょうか？
配当する会社だからいい会社だとか、あるいは株式分割するから株価は上昇するぞ！とか・・・
実はまったくナンセンスなお話です。
相当ファイナンスについて勉強していないと本質を理解できないと思います。
僕も他の人に説明するときになかなかよい教材がなく困っていました。
今回、よい教材を見つけましてので紹介しておきます。
ＢＳ（バランスシートの右側）と企業価値について説明された画期的なＤＶＤです。
板倉雄一郎さんが製作された、『財務オペレーションと企業価値』というＤＶＤです。
大変すばらしい出来ですね。
流れるような進行と凝った編集をされており、さらっと見たら理解できたつもりになると思います。
ただ、本当に理解するには何度も繰り返し見ないといけません。
僕個人的には、板倉さんが書かれたエッセイ集
エッセイ集ＶＯＬ１
エッセイ集ＶＯＬ２
を合わせて購入し、学習することをおすすめします。
やはり紙の媒体の方が理解が深まります。
僕もボロボロになるまで読み込みました。
すばらしい本ですよ。
バリュー投資をする上でこの内容は避けて通ることはできません。
追伸 このＤＶＤ、欠点があってチャプターで講義をしっかり分けてあるのに、チャプターごとに再生することができません。
ちょっと詰めが甘いですね。映像を凝る前に、学習者が学習しやすいように配慮が欲しかったですね。
行き詰ってます・・・。 06/02
日曜日はここで『バリュー投資の勉強の仕方３』を書くために、すべてのDVDのチェックしていました。
そして、ブログに書いて完成！！というときにPCがおかしくなりすべてパ〜！！です。
トホホ。
しばらく書く気力が失せました。
そこで今日は行き詰ってることを・・・。
今年の実践テーマは『システムトレード』なのですが、僕は逆張りストラテジーを運用しているので最近の上昇相場では出る幕がありません。
システムトレードについては時間をかけて書くつもりですが、逆張りのストラテジーとは相場が急落したときに行き過ぎた下げを買いに入り相場の反転で売る手法です。
僕は作ったストラテジーはバックテストで過去１５年以上、年間で負けなし。過去勝率８９．９％以上、最大ドローダウンも８．９％以内の傑作なのですが、例えば２００５年のような上昇相場では、投資チャンスがほとんどありません。
そしてこの欠点を補うべく、順張りストラテジーもつい最近完成させました。
こちらも時間をかけてつくっただけあって、過去負けなし。勝率は４９％。２００５年の上昇相場も年率１００％を超えています。過去最大ドローダウン１２％。
明日の相場の行く末はわかりませんが、逆張りと順張りの合成ストラテジーを持っていれば怖いものなしと考えたわけです。
上げ相場では順張りで、下げ相場では強力な逆張りストラテジーが自動的にサインを点灯します。
『上げ相場と下げ相場をストラテジーで住み分けしよう！作戦』なわけです。
しか〜しっ！！
資金は同一のものを使用しているので、同時にポジションを持つことができないのです。
最初は簡単にクリアできると思ってました。
ところがバックテストの中で意外に上げ相場の中での逆張りの点灯。下げ相場の中での順張りの点灯が散見されました。
例えば２００８年の１月から逆張りが点灯して、突入。そして３月後半になって一部逆張りのポジションをもっているのに、順張りのサインが点灯した場合。
⇒これは楽です。統計上、勝率も期待値も高い逆張りを優先するので、順張りは無視。
それではこれと逆のケース。
先に順張りのポジションを持っている際に、逆張りサインが点灯。
翌日の寄付き成り行きで買い指示するので、資金の面から順張りポジションを決済しないといけない。
しかし、翌日順張りのポジションを決済しても購入資金に充当されるのは、翌日の場が引けてから。
よって、順張りのポジションが十分に小さい場合は逆張りのサイン通りに購入でき、統計的な優位ポジションを取れるが、もし順張りのポジションが大きい場合は残資金量の制限から逆張りのサイン通りに購入できない可能性がある。
２種類のストラテジーの弱点を相互補完するために順張りを導入しても、その順張りのせいで逆張りが阻害される。
う〜ん・・・、すごいジレンマだ・・・・。
まあ現状で逆張りストラテジーが安全かつ効率的なので、このジレンマを解決する策を思いつくまでは逆張り一本でいきます。
システムトレードはストラテジーを考えるのが仕事。実際の売買に入ったらあとはストラテジーに従って淡々と売買。現金回収作業が仕事なのです。
だから、この上げ相場がうらめしいのじゃ〜！！！下げろ〜！！！
どなたか、今日のブログの内容を理解して解決策をお持ちの方、ご一報ください。
お礼に飯（寿司・焼肉・中華のいずれか）と神戸サウナ（マッサージ付）をおごります。
